做指数与指数化投资的坚定的践行者
作者:华安基金 许之彦 2018-07-12
目前国内资管行业面临改革,A股扩容、监管加强;国内投资者比例提升;FOF以及养老金基金的推出预示A股已具备ETF发展条件。相信随着我国权益类基金地位的提升,ETF也将成为资本市场支持实体经济的重要载体。

华安指数与量化事业部总经理、基金经理

国内资产管理行业面临着重要的改革窗口,在公募基金二十周年之际,资管新规的出台对国内资产管理有了深远和实质的影响。在资产管理逐步打破刚性兑付、产品净值化、拆除多层嵌套以及去杠杆等背景下,公募基金凭借二十年来建立的优势,如丰富的管理经验和人才、信息披露制度、单独托管、丰富的产品等优势,从全球的经验来看,公募基金理应成为国内资产管理的主导力量。


国内指数化投资也是伴随着其他公募产品成长起来的,目前国内指数类产品整体规模在5000亿左右,其中权益类ETF约为3000亿,产品约为130只,覆盖蓝筹、行业、海外、黄金等。海外对比,国内指数与指数化投资发展还有很大的差距,我们认为主要有以下几个方面, 国内A股市场波动较大,包括主动投资的权益类产品的基金整体规模还不大,国内投资者投资周期比较短,受到市场情绪影响较大,机构投资者占比较低,市场对ETF的理解和认识有一定的偏差等因素。


但我们认为,中国资本市场正在发生深刻的变化,国内A股市场已经基本具备ETF大发展的条件:

首先,随着A股的扩容、监管加强、信息传播效率提升机构投资者增加等,市场的有效性大幅提升。近年来,战胜市场基准的投资者明显降低,持续战胜市场基准的投资者比例更低。随着市场有效性的提升,市场的超额收益已经在快速降低。而ETF以低廉的管理费,加上买入持有策略为主的低换手,综合费用远低于主动基金。据估算ETF的年化综合费用要低于主动基金大概3个百分点左右,在整体市场超额收益下降的趋势中,战胜市场主要基准难度还会进一步提升。


其次,国内投资者的占比在快速提升。经历过本次股灾和熔断、债灾后,个人投资者逐步转向投资于公募基金、保险理财、银行理财、私募基金等产品,机构投资者的占比在大幅提升。当然,在理财信托等资产管理打破刚兑和净值化后,进入A股市场的机构投资者将加速,企业年金、社保等也在积极入市,保险资产快速增长。从全球的经验表明,机构投资者获得收益的主要来源是资产配置,而ETF是最好的资产配置工具之一,包括ETF费率低、透明度高、风格确定、配置效率高等优势。


第三,随着国内养老税收递延,包括FOF以及养老基金基金的推出,对国内ETF发展带来长期持续的资金流入和活力。国内养老金市场空间巨大,我们认为当前的管理模式在风险匹配、资产配置、专业化程度等方面都有很大的改进空间,而养老FOF的推出,特别是在纳入税收递延后,这将大幅提升个人在养老基金投资的积极性和主动性。从海外经验以及当前养老FOF的投资来看,我们认为ETF也是其配置的最佳标的。


国内宏观环境变化也决定了国内A股市场将成为承载直接融资和创新驱动的主要市场,公募基金中,特别是权益类基金不仅为居民和个人提供资产管理,也在服务和支持实体经济,为澳门威尼斯娱乐场二级市场提供合理定价、流动性、直接融资等进行服务,是支持国内实体经济的重要途径。其中,ETF将是权益类基金的重要组成部分,也将是承担个人、机构投资者、FOF等配置的工具,也是为实体经济提供服务的重要载体。


我们在ETF方面将继续大力推动产品布局,加大权益类ETF的布局,从宽基到行业,从行业到主题,从主题到策略等,不断满足投资者的需求。另外,我们也将加大对现有产品的持续营销,做大做强现有产品。截止最新数据,华安在国内ETF行业排名前三,市场中前20大产品有华安三只,分别是上证180ETF、黄金ETF和创业板50;市场流动性最好的10中有华安2只,分别是黄金ETF和创业板50。其中创业板50ETF是2018年全市场ETF中最大的亮点,该ETF从年初2.88亿分到目前的103亿份,增长36倍,流动性快速提升,客户数增长10倍。


另外,我司自2007年,构建了以SAS为基础的量化投资研究平台,该平台实现了数据处理、模型搭建、流程控制、投资决策等功能。华安的量化投资团队已形基本成了“重研究、搭平台、多策略、控风险”的量化投资风格。MSCI中国A股和沪深300量化增强在过去3年、5年都取得优异的成绩,信息比均在2左右,超额收益排名在前列。


我们坚信,ETF将是一个非常具有竞争力的行业,是国内公募基金权益类产品突破的一个方向,也是资本市场支持实体经济的一个重要载体。作为指数化投资的最早的参与者,我会在ETF市场中不懈前行。华安也是国内第一批ETF的开拓者,我也将在这个行业上坚守者,我们有责任为国内ETF行业做出贡献。

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